國(guó)際快遞選FedEx還是UPS
日期：
2021-02-20
國(guó)際快遞選FedEx還是UPS,看完本文就知道了。FedEx更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的時(shí)效性，而UPS更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性。二者業(yè)務(wù)雖有交叉，但是其定位差異極其清晰：FedEx主攻隔夜快遞市場(chǎng)，而UPS的優(yōu)勢(shì)依然在國(guó)內(nèi)陸運(yùn)速遞市場(chǎng)。電子及醫(yī)藥等價(jià)值高且時(shí)效性極高的行業(yè)，F(xiàn)edEx的占比更高，而快速消費(fèi)品和零售通常情況下單價(jià)低一些而且時(shí)效性要求低一些，而這正是UPS的優(yōu)勢(shì)，其占比遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。
發(fā)展歷史差異造就差異化競(jìng)爭(zhēng)，F(xiàn)edEx和UPS分別在航空件和陸運(yùn)件市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但整體上陸運(yùn)業(yè)務(wù)盈利強(qiáng)于空運(yùn)。對(duì)于中國(guó)快遞企業(yè)而言，若希望通過航空件切入競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和的商務(wù)件市場(chǎng)，仍需有效控制成本。
發(fā)展歷史造就差異化競(jìng)爭(zhēng)，F(xiàn)edEx和UPS分別在航空件和陸運(yùn)件市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。FedEx和UPS的業(yè)務(wù)雖有交叉，但差異顯著：FedEx主攻隔夜快遞市場(chǎng)，而UPS的優(yōu)勢(shì)依然在陸運(yùn)件市場(chǎng)。這與其發(fā)展歷史也密不可分：FedEx于1971 年首創(chuàng)隔夜快遞，重資產(chǎn)投入軸輻式網(wǎng)絡(luò)獲得成功；UPS 則從普通承運(yùn)人起步，構(gòu)筑覆蓋全美的陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，奠定自己在陸運(yùn)市場(chǎng)的王者地位。
陸運(yùn)鑄就高盈利，F(xiàn)edEx積極拓展陸運(yùn)件市場(chǎng)。1998年至今，F(xiàn)edEx和UPS營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均值為6.6%和10.9%,凈利率均值為3.9%和6.9%.UPS業(yè)務(wù)量更大、陸運(yùn)為主的快件結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其盈利能力強(qiáng)于FedEx.以FedEx為例，地面分部17%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率強(qiáng)于快遞分部5%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。隨著傳統(tǒng)商務(wù)件增速放緩和電商件崛起，F(xiàn)edEx也在積極加碼陸運(yùn)業(yè)務(wù)。
杠桿差異巨大，F(xiàn)edEx持續(xù)投入資本擴(kuò)張，UPS高分紅+養(yǎng)老金膨脹帶來(lái)高杠桿。2015年，F(xiàn)edEx和UPS杠桿倍數(shù)分別為2.47和15.38,且過去十年中均呈上升態(tài)勢(shì)。UPS年均分紅比率超過50%,加之養(yǎng)老金膨脹侵蝕股東權(quán)益，杠桿率奇高。FedEx年均分紅比率約10%,股東權(quán)益規(guī)模穩(wěn)定，雖然近年來(lái)持續(xù)擴(kuò)張資產(chǎn)，杠桿率仍然低于UPS.
收入和成本匹配仍然是快遞企業(yè)盈利的關(guān)鍵。對(duì)比FedEx和UPS,我們發(fā)現(xiàn)低端陸運(yùn)件盈利能力強(qiáng)于航空件，正如春秋航空盈利能力強(qiáng)于三大航，收入和成本匹配是盈利關(guān)鍵。當(dāng)然，中國(guó)的情況可能有所不同，快遞企業(yè)自建機(jī)隊(duì)，希望切入競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和的商務(wù)件市場(chǎng)，但仍然需要有效控制成本。
投資策略：對(duì)比國(guó)外快遞市場(chǎng)集中度，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)終將形成寡頭壟斷格局，"剩"者為王。行業(yè)打開萬(wàn)億市值空間，龍頭企業(yè)市值有望達(dá)到2000億。我們強(qiáng)烈推薦估值較低、無(wú)過會(huì)瑕疵的新海股份（韻達(dá)）以及低估值的外運(yùn)發(fā)展，建議關(guān)注大楊創(chuàng)世、艾迪西，以及三泰控股、東杰智能、永利帶業(yè)等上下游標(biāo)的。
發(fā)展歷史差異造就差異化競(jìng)爭(zhēng)，F(xiàn)edEx和UPS分別在航空件和陸運(yùn)件市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但整體上陸運(yùn)業(yè)務(wù)盈利強(qiáng)于空運(yùn)。對(duì)于中國(guó)快遞企業(yè)而言，若希望通過航空件切入競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和的商務(wù)件市場(chǎng)，仍需有效控制成本。
發(fā)展歷史造就差異化競(jìng)爭(zhēng)，F(xiàn)edEx和UPS分別在航空件和陸運(yùn)件市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。FedEx和UPS的業(yè)務(wù)雖有交叉，但差異顯著：FedEx主攻隔夜快遞市場(chǎng)，而UPS的優(yōu)勢(shì)依然在陸運(yùn)件市場(chǎng)。這與其發(fā)展歷史也密不可分：FedEx于1971 年首創(chuàng)隔夜快遞，重資產(chǎn)投入軸輻式網(wǎng)絡(luò)獲得成功；UPS 則從普通承運(yùn)人起步，構(gòu)筑覆蓋全美的陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，奠定自己在陸運(yùn)市場(chǎng)的王者地位。
陸運(yùn)鑄就高盈利，F(xiàn)edEx積極拓展陸運(yùn)件市場(chǎng)。1998年至今，F(xiàn)edEx和UPS營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均值為6.6%和10.9%,凈利率均值為3.9%和6.9%.UPS業(yè)務(wù)量更大、陸運(yùn)為主的快件結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其盈利能力強(qiáng)于FedEx.以FedEx為例，地面分部17%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率強(qiáng)于快遞分部5%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。隨著傳統(tǒng)商務(wù)件增速放緩和電商件崛起，F(xiàn)edEx也在積極加碼陸運(yùn)業(yè)務(wù)。
杠桿差異巨大，F(xiàn)edEx持續(xù)投入資本擴(kuò)張，UPS高分紅+養(yǎng)老金膨脹帶來(lái)高杠桿。2015年，F(xiàn)edEx和UPS杠桿倍數(shù)分別為2.47和15.38,且過去十年中均呈上升態(tài)勢(shì)。UPS年均分紅比率超過50%,加之養(yǎng)老金膨脹侵蝕股東權(quán)益，杠桿率奇高。FedEx年均分紅比率約10%,股東權(quán)益規(guī)模穩(wěn)定，雖然近年來(lái)持續(xù)擴(kuò)張資產(chǎn)，杠桿率仍然低于UPS.
收入和成本匹配仍然是快遞企業(yè)盈利的關(guān)鍵。對(duì)比FedEx和UPS,我們發(fā)現(xiàn)低端陸運(yùn)件盈利能力強(qiáng)于航空件，正如春秋航空盈利能力強(qiáng)于三大航，收入和成本匹配是盈利關(guān)鍵。當(dāng)然，中國(guó)的情況可能有所不同，快遞企業(yè)自建機(jī)隊(duì)，希望切入競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和的商務(wù)件市場(chǎng)，但仍然需要有效控制成本。
投資策略：對(duì)比國(guó)外快遞市場(chǎng)集中度，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)終將形成寡頭壟斷格局，"剩"者為王。行業(yè)打開萬(wàn)億市值空間，龍頭企業(yè)市值有望達(dá)到2000億。我們強(qiáng)烈推薦估值較低、無(wú)過會(huì)瑕疵的新海股份（韻達(dá)）以及低估值的外運(yùn)發(fā)展，建議關(guān)注大楊創(chuàng)世、艾迪西，以及三泰控股、東杰智能、永利帶業(yè)等上下游標(biāo)的。
